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中航证券:给予天宜上佳买入评级

时间:2022-05-25编辑: admin 点击率:

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2022-04-18中航证券邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对天宜上佳(688033)进行研究并发布了研究报告《点评:碳基复合材料业务进展顺利,绿能新材料平台公司已现雏形》,本报告对天宜上佳给出买入评级,当前股价为16.91元。

天宜上佳(688033)

事件:根据2021年报和相关公告,天宜上佳2021年实现营业收入6.71亿元,同比+61.88%;实现归母净利润1,尊龙人生就是搏.75亿元,同比+53.05%。公司预计2022Q1实现营业收入1.73亿元,同比+130.38%;归母净利润0.34亿元,同比+233.75%,公司碳基复合材料业务进展顺利,已成为新的业绩增长点。

轨交闸片优势业务护城河深,保持稳定盈利能力。轨交闸片是保证高铁和地铁正常运行的短周期耗材,天宜上佳是中国轨交闸片细分龙头,产品种类丰富,市占率较高,截止2021年底,公司拥有11张CRCC核发的《铁路产品认证证书》及7张《铁路产品试用证书》,产品覆盖国内时速160-350公里动车组33个车型及交流传动机车车型。随着中国高铁运输行业稳健发展,高毛利率的轨交闸片业务预计给公司带来持续稳定的现金流。2021年,公司轨交闸片业务实现营业收入4.22亿元,占营业收入总额比例为62.87%,毛利率为69.18%。

碳碳光伏热场进展顺利,汽车碳陶制动盘持续发力。碳碳光伏热场是光伏晶硅制造企业生产装备,天宜上佳2021年战略布局相关领域,产品主要有碳碳板材、坩埚、导流筒等,2021年底2000吨级碳碳复合材料制品和预制体产线已达到投产状态。目前,公司已与多家光伏硅片厂商开展送样工作且进入中试阶段,待完成后,公司将进入光伏硅片厂商供应商体系,2022年有望放量增长。汽车碳陶制动盘是公司基于现有碳碳技术外延拓展的新增长点,其能够替代传统铸铁制动盘,可实现轻量化30%至50%,显著减轻汽车整体重量,同时提升汽车刹车稳定性。天宜上佳碳陶制动盘项目设计产能达15万套/年,主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。现公司已完成与国外顶尖竞品对比测试,产品性能与竞品相当,并与北汽福田汽车(600166)股份有限公司签订战略合作协议,未来成长空间广阔。2021年公司碳基复合材料业务实现营业收入1.42亿元,占营业收入总额的比例为21.18%,毛利率为60.18%。

布局航空大型结构件精密制造板块,切入军工领域协同效应初显。2021年,天宜上佳完成对瑞合科技的收购及增资,正式切入军用航空领域,瑞合科技产品涉及机身框类、大梁、翼梁、翼肋等主要零部件。目前,瑞合科技已完成多项新型号产品/样品的设计开发工作,持续拓宽客户范围,顺利进入中航工业旗下两大主机厂、中电科旗下两家研究所的的供应商序列,与中航工业下属多家主机厂、凌云集团等客户完成订单合同的签署及产品交付。2021年公司该业务板块供实现销售收入0.74亿元,占营业收入总额的比例为10.95%,毛利率为49.50%。

投资建议

天宜上佳是国内轨交闸片制造龙头,深入布局高景气赛道,碳碳光伏热场业务进展顺利,碳陶制动盘有望成为公司新的增长极,维持买入评级。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为12.57亿元、17.31亿元和21.79亿元,归母净利润分别为3.74亿元、4.97亿元、6.03亿元,对应2022-2024年的PE为18倍、14倍、11倍。

风险提示:供需格局变差;新业务拓展不及预期

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家。证券之星估值分析工具显示,天宜上佳(688033)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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